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     越來越多的廣電企業獲得工信部頒布的互聯網相關業務資質,介入電信運營商爭奪互聯網接入市場。2012年天威視訊、電廣傳媒、歌華有線、2015年廣電網絡、湖北有線等廣電企業先后獲準開展互聯網接入、互聯網數據傳送等業務。股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。

互聯網行業:三網融合逐步推進,電視屏入口價值持續凸顯

       事件:2015年2月12日,廣電網絡、湖北有線均發布公告,稱工信部同意公司在一定區域內開展基于有線電視網的互聯網接入業務、互聯網數據傳送增值業務和國內IP電話業務。

三網融合政策持續推動,有線網逐步介入電信運營商市場。1)近年來國家政策不斷推進三網融合工作的開展:2010年,國務院常務會議明確了三網融合的時間表,2010年至2012年重點開展廣電和電信業務雙向進入試點,2013年至2015年全面推廣,同年公布了第一批三網融合試點地區(名單),包括12個城市;2011年第二批試點地區名單公布;2013年廣電總局和工信部合作,共同實施三網融合推廣工作。2)越來越多的廣電企業獲得工信部頒布的互聯網相關業務資質,介入電信運營商爭奪互聯網接入市場。2012年天威視訊、電廣傳媒、歌華有線、2015年廣電網絡、湖北有線等廣電企業先后獲準開展互聯網接入、互聯網數據傳送等業務。

與電信運營商相比,有線網絡企業在網絡接入上具有一定的優勢。1)有線網絡企業的雙向網絡發展已具備一定的規模,技術進步之下網絡改造成本快速降低。2)我國有線電視用戶規模龐大,且數字化程度高。據業內權威研究公司格蘭研究統計,截至2014年10月底,我國有線電視用戶基數為2.24億戶,其中有線數字電視用戶達到1.79億戶,有線數字化程度約為80.02%,數字化整體轉換已步入中后期。3)內容優勢明顯。

視頻服務作為有線網絡企業的傳統業務,使其在內容資源、內容運作管理上具有一定的優勢(電信運營商尚未獲準直接開展視頻內容服務),并對用戶具有顯著粘性。

有線網在區域網絡層面可以替代電信和市話固話。不同于電信互聯網全國范圍內的覆蓋,有線覆蓋經常是區域性的,這樣使得其不能很好地扮演電信互聯網全國連通家庭寬帶業務。但:1)對于本來就是區域性網絡的SDH及VPN,有線將會對電信網絡產生良好替代;2)區域內的IP電話在功能上基本可以代替市話固話。

體系內及相關產業鏈整合并購是未來趨勢,上市公司最為受益。1)由于有線網的區域性特點,公司有線區域直接決定了公司的業務覆蓋范圍,因此未來區域性整合將成為必然趨勢(全國范圍內省網整合已經基本完成);2)又由于互聯網增值業務與現有有線業務區別較大,有線運營商有渠道,相應互聯網業務公司有技術,需要結合才能通過互聯網合作,因此跨業務整合是未來的另一個趨勢;3)而廣電產業規模巨大,證券化程度低,目前僅有湖北廣電、電廣傳媒、吉視傳媒等幾個上市公司(且上市公司體內僅為有線電視資產)。同時有線電視上市公司均已開展雙向業務且達到一定規模,整合并購其他公司的意愿和被整合并購的價值都很高,在國企改革融合背景下存在顯著的經營績效和資產注入空間,受益明顯。

智能電視普及進一步提升有線網絡價值。電視屏價值越來越受到資本市場重視,近年來網絡升級改造后,有線網絡質量大幅改善。同時有線公司所具備的渠道入戶資源亦是傳統互聯網公司難以具備的。隨著智能電視越普及度提升,智能電視將在一定程度上代替電腦的功能,而智能電視以有線“電視”為依托,天然親近有線網絡,有線網絡價值有望凸顯!電視屏入口價值凸顯、有線電視公司價值存在重估機會,彈性推薦廣電網絡、湖北廣電、吉視傳媒。1)近期BAT紛紛通過建立產業聯盟等方式意圖掌控電視屏入口(唯一一塊尚未被互聯網巨頭侵占的入口),電視屏互聯網化背景下入口價值凸顯。2)有線電視公司掌控入口資源,價值有望得到顯著重估。參考互聯網行業普遍接納的每用戶價值測算,有線電視公司每用戶價值顯著低于樂視網或鵬博士等體系外公司估值水平,我們整體看好有線電視行業板塊性機會,而從每用戶價值提升幅度考慮,彈性標的推薦廣電網絡、湖北廣電、吉視傳媒等標的!